衡量收藏品投资价值的指标体系研究

www.jibi.net 15-01-10 09:16:28 中国集币在线 发表评论

本稿刊载于《钱币》报2015年1月上旬,如需转载,请务必注明来源于《钱币》报,转载于中国集币在线(http://www.jibi.net/),谢谢!

“十二五”和党的“十八大”以来,我国逐步将文化旅游产业作为重点而优先发展,各地文交所在这一背景下应运而生,电子盘资本平台和实物市场链动发展,给收藏行业带来了难得的历史性大发展契机,整个行业即将进入前所未有的繁荣昌盛新时期。任何投资都有风险,风险与收益并存,收藏品投资亦然。目前我国收藏界关于藏品投资价值研究较少,还没有建立科学、合理、实用的投资指标体系,广泛存在着投机炒作、粗放、盲目投资等现象和弊端,难免造成一些投资者蒙受巨大损失,亟待加以政策引导、市场规范、价值投资理念推广和根植,确保每一个收藏品投资者都能获得长期稳健而较高的投资回报,促进整个收藏品投资市场健康、繁荣、可持续发展。

本文主要为价值投资基础理论篇,以后还会围绕电子盘和实物市场的价值投资品种选择、投资决策等方面撰写实战篇,以飨读者。

1、藏品发行量或公认存世量

藏品发行量一般由官方发行之前公布或以某种形式事后予以记载、追认,这是最为权威、刚性、可靠的存量数据。

公认存世量一般为明确发行量扣除消耗量,或不明存世量的长期跟踪、观察、调查统计而得到业界较为一致认同的数量。但要注意这种消耗量一定是要实物数量的根本性灭失,如流通使用、银行回收销毁、自然灾害损毁、连体钞裁剪、化学侵蚀等,而不是实物形态、空间位置的相互转换,如拆箱拆捆、币商囤货、民间沉淀、装帧成册等,因为这样的所谓“消耗”并未直接导致藏品存世量发生改变。相对发行量而言,藏品公认存世量需要一个较为长期的观察、市场交易获得,其权威性不及发行量,因为统计依据和方法可能不够严谨详实、受人为因素影响可能较大,还有民间沉淀部分难以准确估量等原因。

众所周知,物稀为贵为全球收藏行业普遍遵循的客观价值规律,所谓“物稀”就是发行量或公认存世量稀少,“为贵”就是藏品价格高,二者之间隐含了一个收藏价值因素,形成物稀---收藏价值大---价格为贵这样的因果关系链。价值规律是决定藏品最终价值的铁的准则,是指导藏品投资的一个方向性、安全性原则,它可以定性判断藏品收藏价值大小,存量越小,收藏价值越大,价格越高;存量越大,收藏价值越小,价格越低,但它无法直接量化判断藏品的投资价值,譬如藏品存量小但价位很高、存量适中价格适中、存量大但价位很低等情况下,究竟哪个藏品投资价值较高、哪个较低。

2、藏品现价

现价即当前价格,相比过去和未来价格而言的。现价由于受市场偏好、人为操控等影响而往往失真,因此,现价往往只能作为衡量藏品投资价值和做出投资决策的一个参考性指标,单独使用无法判断藏品投资价值,必须结合发行量或公认存世量等因素做出综合分析。

3、量价比

量价比在股市中频繁使用,是选择买卖时机、确定品种、数量等极为重要的、传统的量化指标,一般需结合交易量变化等因素来综合运用。由于收藏品本身的一些固有属性与股票不同,投资市场目前规模和容量相对较小、品种较少,在品种选择、投资策略、k线走势判断等方面也明显有别于股票投融资市场。因此,亟待建立适合收藏品投资特点的量价比概念及计算方法。

基本公式:

某一藏品当前量价比PVT=发行量GI(万套)/现价P(元)

式中:量价比---Price Volume Trend,缩写PVT;

总发行量---General Issue,缩写GI;

现价---Present Price,缩写P。

量价比一般能够客观反映某一藏品自身的量与价的比值关系,是衡量藏品投资价值、指导投资决策的重要指标,如过去或现在某一时点的量价比,通过趋势分析,也可以预测未来某个时点的量价比。量价比也可以用来衡量各类藏品投资价值的对比关系,藏品的量价比与投资价值呈反向关系,即量价比数值越小,投资价值越大,而量价比数值越大,投资价值越小。

量价比适用范围较宽泛,一般适用前提条件有三个:一是藏品要正宗、权威,并具有可比性;二是官方公布的明确发行量,若有可考证的消耗量,可从总发行量中予以刨除;三是发行量不明,但有可考证的、长期以来业内较为公认的存世量时,也可参考使用。

量价比指标最大好处就是量化、客观、公正、真实,但其没有考虑影响藏品价值的其它因素,如群体大小、题材等,具体实操时,首先测算出来量价比,对藏品的投资价值进行依次排队,然后再综合群体大小、市场偏好、发行历史认知及成长阶段特点、优势劣势、题材、集藏方法等各种因素,择优、最终确定收藏品品种选择及相应的投资策略或策略组合。 

4、比价指数

为更为直观、准确表达不同藏品之间的量价比,还需引入一个参数,即比价指数(本人首次在收藏界提出,姑且命名为赵氏藏品价值投资指数)。

假如目标藏品甲的发行量和现价分别为PVT甲、P甲,比较藏品乙的发行量和现价分别为PVT乙、P乙,则甲、乙两藏品比价指数:

CPI= GI甲/ GI乙

   =PVT甲/PVT乙×P乙/ P甲

这里比价指数---英文可译为Comparative Prices Index,缩写为CPI。关于比价指数有多种翻译方法,这里采用CPI,主要为方便记忆,因为CPI恰好为国家统计局采用的居民消费价格指数的缩写形式。

上述公式中,不难看出目标、比较两个藏品比价指数CPI与发行量之比成正比关系,而与两藏品的现价之比成反比关系。比价指数CPI>1,说明目标藏品投资价值大,而比较藏品投资价值小,CPI越高,投资价值越大,反之,CPI<1,说明目标藏品投资价值小,而比较藏品反而投资价值大,CPI越小,投资价值越低,当CPI=1时,两个藏品投资价值相等。

比价指数能够客观、直观、量化反映藏品投资价值,是判断藏品投资价值、做出投资决策的最重要指标。当然,和量价比一样,它只是考虑了决定藏品投资价值,并未考虑可能影响藏品价值构成的其他因素。具体实操时,可参考量价比方法所考虑的其他因素,灵活采用、选择确定投资方向及策略。

比价指数还有一个意想不到的作用,它可用通过比较来还原藏品的真实现价,即当已知目标和比较藏品发行量或公认存世量,以及比较藏品的现价时,我们假设二者比价指数相等,CPI=1,亦即二者具有相等的投资价值,那么目标藏品的真实现价P甲=PVT甲/PVT乙×P乙。现价由于受市场偏好、人为阶段操控等影响而往往失真,因此,十分有必要通过还原为真实现价,据此来判断投资与否,当还原为真实现价P甲-市场实际现价=△p>0时,可以投资,差值越大则投资越安全、越应加大,反之,差值越小则投资越有风险、越应减少,而当△p≤0时,则投资无利可赚、必须放弃。

值得注意的是,任何藏品价值包括收藏价值和投资价值,量价比、比价指数指标只能考察藏品投资价值,而不能用来比较收藏价值,很多泉友经常混淆收藏价值和投资价值,这是两个范畴研究的对象。一般而言,万泉归海,物稀为贵,发行量或公认存世量是构成藏品收藏价值最基础因素,也是最终决定收藏价值的最主要、最关键因素,这样例子不胜枚举,如公斤金币、四版连体钞大炮筒、大黑十、背绿水印、金猴、建行纪念币等等,都是以量少才最终摘取王冠,但量少收藏价值可以为王,但投资价值未必也为王,实际上一些收藏价值很高的藏品一旦经过投资期大幅增值而进入纯收藏阶段,其投资价值往往并不理想。

5、收益或亏损额

基本公式:P=V-C

式中:P---收益或亏损(元),

C---买入时投入本金(元)

V---卖出时回收资金(元)

收益或亏损就是买卖价差,P>0,为收益,P<0,为亏损,P=0,为保本。收益一般只能作为衡量藏品投资价值和做出投资决策的一个参考性指标,而不是决策性指标,因为收益是反映赚钱多少的静态指标,它无法反映你的投资效率,例如同样时间内赚1万元,A藏品需投入1万元,B藏品却只要投入10万元,显然,二者之间应投资A藏品。再如,同样投资10万元,赚1万元,C藏品持仓时间需要5年时间,而D藏品只需2年时间,那么,二者之间应投资D藏品。亏损和保本一般不具有投资决策权,但具有一票否决权。

6、投资收益率

任何投资都有周期的,一般经济领域将投资周期一年及以上定义为长期投资。投资收益率是衡量投资效率的重要指标。对于一次性投资、长期囤货、再一次性卖出情况,投资收益率计算比较简单,投资收益率K=P/C=(V-C)/C=V/C-1。

7、年化投资收益率

   年化投资收益率是衡量投资效率的最重要指标。 年化投资收益率可按下式计算:

V=C(1+i)n,则i=(V/C)1/n-1

式中:i---年化投资收益率

n---持仓时间(年)

对于分批次投资、持有、再逐次卖出情况,计算公式和过程比较复杂,涉及因素较多,这里不再深入探讨。作为钱币界朋友可以将其粗略分解成为若干个一次投资计算,然后将计算结果进行加权平均即可得出平均投资收益率和平均年化投资收益率。

投资收益率为静态指标,而年化投资收益率为动态指标,它能充分反映出投入收藏品的资金随时间增长的幅度,在判断藏品投资价值、投资决策阶段,年化投资收益率显得尤为重要。

关于年化投资收益率的判断标准,一般行业投资都是以行业平均收益率作为标准,高于标准可行,否则不可行。由于目前我国收藏行业尚无行业平均收益率的官方数据,故我们可以参照以5年期银行定期存款利率、长期国债收益率、当年通货膨胀率、当年大盘指数收益率或房地产投资收益率等作为标准,只有当收藏品年化收益率超过上述标准中的最高者,这样的投资一般才认为是可行的。

综合上述,构成、衡量收藏品投资价值的指标体系主要有发行量或公认存世量、现价、量价比、比价指数、收益额、投资收益率和年化投资收益率等七个指标,其中前5个指标主要用于投资判断和决策阶段,后3个指标主要用于投资前预估、投资后评价阶段。发行量或公认存世量、现价、收益额只是参考性投资指标,而量价比、比价指数、投资收益率和年化投资收益率为决策性投资指标。量价比、比价指数更为量化、客观、公正、真实,是电子盘和实物市场价值投资品种选择的着眼点,也极可能是落脚点。

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