黄金市场消费与投资行为的差异 |
近来黄金市场可谓云谲波诡,国际金融机构大举做空黄金,诱发更多卖盘涌入市场,金价一度创下近两年来新低;另一方面亚洲黄金爱好者凭借着强大的购买力,逐渐成为了市场上一股不可忽视的力量。同在黄金市场内,不同群体面对同样的价格(在此忽略跨市场价格的细微差异)表现出迥异的反应,引起了公众和媒体的广泛热议。而笔者试图通过经济学中的需求和供给理论,解读近期黄金市场上的种种现象,并进一步探讨黄金的商品和金融双重属性以及黄金定价权归属的问题。 在黄金价格大幅下挫之际,中国、印度民间掀起了一波抢购黄金的高潮。这一反常现象令黄金市场空头颇感费解,他们似乎并不习惯逆势而为的投资逻辑。那么问题出在哪里?我们认为,以投资逻辑解释消费行为是误区所在。实际上抢购黄金的行为从经济学的视角来看并不难理解。西方经济学的需求定理认为,在其他条件不变的情况下,一种物品的价格上升,对该物品的需求量减少;一种物品的价格下降,对该物品的需求量增加。因此,金价由1500美元/盎司上方急跌至 1300美元/盎司附近,市场对黄金的需求量却出现了增长。同时,由于亚洲购金者多青睐黄金饰品,而黄金饰品属于奢侈品,其需求弹性较大。所以黄金市场近期需求猛增的状况不足为奇。 与消费市场不同的是,在金融领域中,投资品在价格上升(下降)行情的初、中期,市场交易量通常会呈增长趋势。这一特征可以在全球各国的股市上得到充分的验证,而近年来国内房地产市场亦有如上特征。因此可知,投资者与消费者在面对价格波动时,会展现出两种截然相反的反应。 而黄金兼具商品与投资双重属性,使得黄金市场的情况有些复杂。在我们笼统地谈论黄金市场时,往往忽略了对黄金消费市场与投资市场的区分,从而混淆了消费者与投资者的行为习惯。而近来黄金市场冰火两重天的景象也正是由于两个群体的行为模式差异所造成的。当金价跌破1500美元/盎司后,投资者不仅纷纷减持黄金资产,甚至转而增加黄金的空头头寸。反观消费者则趁金价大幅走低之时争先恐后地抢购黄金饰品。从长期来看,这一现象同样存在。在2002年至 2011年黄金十年牛市期间,全球投资实物金条需求量由最初的232吨迅速升至1209吨,涨幅逾500%;纽约商品期货交易所黄金期货合约的持仓量亦从 2000万盎司,上升到4000余万盎司。但与此同时,全球对于黄金饰品的需求量却由2662吨下滑至1973吨。 接下来的问题是,投资群体和消费群体,谁会主导黄金的定价权?随着现代科技与金融创新日新月异的 |